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　　国泰海通宏观分析团队认为，中长期看，白银价格仍然受支撑。第一，以光伏、新能源汽车、AI服务器为代表的新兴产业，创造了结构性的、持续增长的白银需求。第二，金、银价格涨跌同步。2022年以来，全球央行购金行为推升金价。央行购金是长期的、持续性的，背后反映的是大国信任基础变化后的货币体系重构。目前，新兴经济体的黄金储备占比远低于发达经济体，未来购金的步伐有望加快。第三，2025年11月，美国地质勘探局首次将白银纳入关键矿物清单，或使其从普通商品升级为战略资产。2024年9月，俄罗斯将白银列为外汇储备资产。2026年4月，印度储备银行执行新规，允许白银成为银行与非银行金融机构的抵押物。部分经济体或增加对白银的储备，有望对银价形成长期支撑。

　　国泰海通宏观分析指出，从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价回调风险。2018年10月后，黄金价格与美债实际利率脱钩，意味着非经济因素对黄金价格影响越来越大。“我们以此为起点，考察了金、银价格的波动。结果发现，2020年、2022年，当金价快速上涨，银价涨幅一度偏弱，金银比偏离长期的均值区间。随后，白银价格补涨，带动金银比修复。2025年一季度，COMEX白银库存大幅回升，银价涨幅再度弱于金价。之后，银价明显补涨，使得金银比快速下滑。同时，对1968年以来的黄金、白银的价格波动分析，当前白银价格或存在超涨风险。”

　　广发期货研究所贵金属研究员叶倩宁认为，春节期间海外宏观不确定性仍较多，一方面美股美债市场的流动性受到美国经济数据及政策预期影响，容易引发程序化抛售，另一方面央行及ETF的投资需求回暖需时间验证。当前黄金需关注20日均线的支撑及波动率的变化，若出现利空消息金价不排除再度测试60日均线。白银方面，目前结构性供应紧张库存偏低的情况仍对银价有所支撑，但春节期间下游企业需求转弱，交易所的限制措施可能抑制价格反弹动能。